寶雅(5904)算是近10年來很傳奇的股票之一，2011年的時候股價還在40元左右，之後一路上漲在2016的時候股價到達最高點488元，我知道幾個投資達人曾參與其中都獲得至少兩三倍的報酬。不過近兩年股價一路修正，股價較之前打了7折，目前的本益比大約20~21倍(用近4個季度的EPS 15.76 來換算)。
分析這間公司最難的部分就是自己不是寶雅的主要消費族群，公司主要消費族群為15~49歲的女性消費者，我只能盡可能的從討論區中去理解女生的消費行為。網路上不少分析寶雅的文章寫的都很好，這邊只是我自己的觀察做一些補充，想對公司有更多了解可以看我文章最後面的參考資料。
同業比較
最常拿來跟寶雅比較的同業就是美華泰，同樣都是近千坪的店面，販售的東西也相似，兩者只比較門市數量寶雅完全是壓倒性的勝利。不過若以消費行為來比較，市場競爭者應該要加入俗稱的"藥妝店"，寶雅自行統計有23%的產品與藥妝店重複。女性消費者最常拿寶雅、屈臣氏與康是美來比較，一般來說會是看去哪間店比較方便，再來就是品項哪裡便宜哪裡買。
若要做簡單區隔，屈臣氏與康是美開店的坪數大約在100坪左右，捷運出口、商業區、社區都能看到、因為店數多消費者比較方便接觸。寶雅的坪數是300~1200坪，郊區還好找，市區則容易被受限，因為門市坪數大、品項多，大家公認最好逛。因為這三間通路販售品項有重複，誰先在區域佔了個位置，如果市場需求有限，競爭者就不方便再進來攪和。
市場定位
先來看一個有趣的案例：美廉社，之前普遍都認為有了超市(全聯、頂好)與超商(全家、7-11、萊爾富)市場上應該很難再發展出新的通路，沒想到美廉社集合了超市與超商的特色，硬是在中間擠出了一個位置，事實上他也沒創造出新的市場需求，只是從超市與超商各挖一點消費者過來讓自己存活。因為客源重疊，被他先卡位的地方，超市或超商要再進來都要忌憚三分。
我認為寶雅也是運用相同的邏輯，公司販售的東西其實分別在藥妝店、超市、賣場、生活用品百貨等各種通路上也都有販售，並沒有一定非去寶雅買的理由，但公司能集大家的優點，補大家之不足，在市場的空隙中找到空間讓自己立足。
當然寶雅還是有經營出一個利基市場-髪飾與襪子，目前公司是國內最大的通路，其他專賣髪飾與襪子的通路幾乎都是小型店面，他們的競爭力很難與寶雅抗衡。
核心競爭力
公司在2017年報裡第61頁、第三點競爭利基寫到：成功的營業據點開發，為本公司經營致勝之關鍵因素之一。其實這句話在過去的年報也一直都有出現，不知道是偷懶沒改或者是這句很重要。我自己是真的相信這句真的很重要，從區域市場中找到一個可以切入的地點是絕對是寶雅成功的know how。
另外一個競爭利基應該是cost down的本事，從財報上可以明顯的看到，每年公司的毛利都持續增長，原因應該有很多種，持續擴點產生的規模經濟、自有物流中心、人力效率提升、資訊管理系統等，這絕對是一間管理面很強的公司，才有能力不停的榨出利潤。
擴點與成長
過去公司不停的擴點帶動盈餘的高速成長，但隨著同店銷售成長不佳，營收成長速度的減緩，今年可能是成長的最後一個高峰，未來成長力將逐漸趨緩。
法人估計2018年獲利成長率21%，2019年獲利成長率10%~15%。
參考資料
寶雅(5904)女性經濟學：差異化經營躍居通路股王│股感知識庫
寶雅2015年4月16日財訊專訪報導讀後感想│羅仲良-我的操作之旅
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