惠普(8424)應該算冷門股，成交量不高，沒有法人寫報告，連google都只會讓你找到賣電腦的"ＨＰ惠普"．還有一個最大的問題是他的類別被放在營建股，所以本益比也跟著偏低，如果是放水泥類股感覺恰當一些，公司本質是製造業，與花兩三年蓋好房子再銷售認列獲利的營建業相差很多.
惠普主要的股東為國產集團，持股高達5成，因為能從國產集團取得品質較佳與成本較低的上游原料，所以較其他業者多了一個優勢．(2016年)主要營收來自於矽酸鈣板佔81%，纖維水泥板佔19%．
產品競爭力
公司自有的品牌“國浦矽酸鈣板”推估在國內的市占逾25%，市場上同時還有國產與進口的產品可供選擇，網路的評價大致是認為國內的產品C/P值最好．這種自由市場中通常競爭都非常激烈，能拿下逾25%的市佔顯示公司的產品有極高的競爭力．矽酸鈣板主要用於裝修市場，例如天花板或輕隔間， 同樣功能可以成為替代品的是石膏板，石膏板的單價較矽酸鈣板低，市場上使用者各有所愛，兩者最大的差異應該是防水能力，石膏板要求乾燥的施工環境，以台灣的環境(潮濕)工地不易管理，在浴室與廚房也會建議使用防水能力較佳的矽酸鈣板．(下圖擷取至中華徵信所-矽酸鈣板產業現況)
市場成長力
公司產品主要用於裝修市場，近幾年營建市場降溫，加上陸客不來台灣也減少了飯店裝修的需求，業績能夠不衰退就該偷笑了，很難希望有成長．今年只要是建築或裝修相關的公司，年報第一頁清一色都說因為營建市場不好所以業績衰退巴拉巴拉，既然市況如此差所以能做到不衰退已經是非常出色．
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年
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營收表現
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營業收入淨額(百萬） | |||
| 2016 | 2015 | 2014 | 2013 | ||
| 環泥(1104) | 衰退 | 4,622 | 5,164 | 5,820 | 5,276 |
| 永記(1726) | 衰退 | 7,628 | 8,076 | 8,303 | 8,147 |
| 凱撒衛(1817) | 持平 | 2,222 | 2,203 | 1,948 | 1,737 |
| 惠普(8424) | 持平 | 877 | 850 | 860 | 822 |
| 櫻花(9911) | 成長 | 5,601 | 5,149 | 4,852 | 4,485 |
如果假設裝修的需求與房屋的買賣相關，也許買賣移轉棟數可以是個參考指標，這幾年由於買賣雙方對於價格的認知相差過大，所以成交量不斷的萎縮，2016年的買賣移轉數只剩24.5萬棟，創下20年來歷史新低，這個地方也許不是谷底但是大概也不遠了．(下方為更新至2015年的圖表)
2015年12月第三條產線量產
公司2012年的時候還再規劃於台北港建立新的生產基地，國產集團在台北港也有土地可供使用，因為台北港能做砂石進口，能夠降低運費成本，加工完的產品或許還能直接出口，後來計畫生變，總之最後是回到苗栗建立了第三條生產線．從營收上看的出來新增的產線在2016年完全沒有效用，訂單不夠再多的產能也沒用，反而是因為新的設備開始折舊，造成生產成本上升．
當然出口也是目前惠普考慮消化產能的方案，不過以前沒出國去佈線，現在講這個根本緩不濟急，只能被動的等房市交易量回春．
2017年購入5.2億工業用地
2017年Q1公司發布訊息從國產集團買入價值5.2億的工業用地共1.15萬坪與建物0.3萬坪(國產原始成本為1.6億所以因此獲利3.5億)，Q1公司手上的現金+定存也才4.8億(圖一)，怎麼看都是幫助母公司解套．不過再仔細看下去似乎也不完全是爛買賣：
(一)以每坪4.4萬購入的工業地位於苗栗縣竹南鎮，看網路上的竹南工業地售價都高於這個價格，全台最便宜的工業用地在彰濱工業區，去年買賣平均單價是4.5~5萬，就算公司沒買便宜，應該也沒有買貴．
(二)這塊地本來是國產租給惠普的，現在買下了可以節省租金費用支出(圖二)，當然也增加買地要貸款的利息，整體應該還是會有利費用減少(圖三)．
(三)土地應該會在Q2完成交易，估計至少要做5成以上的貸款，才能保有足夠的營運資金，等Q2財報公佈就能知道資產與負債的變化．
圖一
圖二(擷取至105年公司年報)
圖三(擷取至105年公司年報)
盈餘分配率
從上櫃以來盈餘分配率一直都在65%的水準，難得2017年決定提高到88%發出現金3元，市場馬上用新台幣給予支持，股價從2017年初的32元漲到40元，股價40元換算殖利率還是有7.5% ．2018年現金股利應該是很難保持相同的水準，獲利上要成長不易，要持平應該有機會，最大的問題是購入的工業用地，將消耗不少現金.合理的情況應該是回到上櫃後股利2.5元的水準或者比2.5元更低．
未來展望
短期來看目前股票市場過熱，好看的殖利率很容易就會被投資人追捧．長期來看目前應該是產業的相對谷底，但不知道何時天才會光，等雁子回來的時候，產能也準備好了，應可以期待業績起飛吧．
沒想到wiki大也有關注這檔股票阿XD 租金在年報找不到明細，但是季報卻給我挖出來了! 一季約450萬，這檔成交量真的很小，不追價幾乎買不到啊!!! 現金股利我是覺得不一定會減少太多，還要看攤還的金額比租金多多少。 不過合理值應該也是版大預估的2.5左右
哈 真是英雄所見略同，省下來的租金應該是可以去推升EPS. 產生的效益在Q3可以完全看到，到時候再來檢視我們的推論是否正確.
國產實業 這幾年應該會很缺錢，照惠普的營運狀況跟負債情況，銀行會放款，不一定會很吃現金。
第二季的財報長期負債增加了1.3億，比預期的借的錢少很多。減少了租金支出也沒增加很多利息支出，對提升獲利很有幫助。
在看4972時延伸閱讀到這篇文章, 受益良多, 謝謝分享
不客氣
板大: 關於賣地的看法個人非常認同。 分析：母公司國產藉子公司睿信建設售地給惠普(93年1.3億買5.07億賣)，原承租地租金1800萬/年(佔營業成本2.9%) 購地貸款1.3億/10年，還1300萬/年+利息180萬/年+少領定存2.5億1.28％利息320萬/年=原地租1800萬/年 個人分析:鑑於國產利用惠普獲利，佔惠普小股東便宜,心態可議。
老實說，這檔標的我持有超過3年了，張數也不算少，小股本的標的來看體質真的算很優質，最重要的是經營團隊很用心(至少在大環境那麼不利的情況下還能持續維持一定水準的獲利)而且發言人許先生非常的客氣(我問過的公司不算少但他真的是我遇過最棒的)，解答也很迅速！其實版主跟小P的問題我在2017Q2季報出爐時請教過了！答案如下，給各位參考： 購地乙案係之前就有跟母公司討論過，畢竟惠普是一個上櫃公司，因此，有一個屬於自己的土地及廠房也是考量之一，費用上的節省也是考量因素之一，加上，集團在這個階段剛好有此規劃，一拍即合，就朝向交易方向進行。您第二個提到的獲利問題，由於惠普與睿信係關係企業，均與國產為母子公司的關係，因此，計入合併報表獲利須消除，除法表達於國產的合併報表上。另外，上次移轉價格為1.3億元左右，主要係當時政府推行土地增值稅減半，因此，集團才會於當時以過戶交易給睿信來達到土增稅減半的目的，移轉成本為成本價，併此敘明。最後，交易價格係以3家鑑價師所估的市價做交易，因該不會背離市場價格過多，換言之，如果集團直接賣給不相關的第三方，所獲利益反而能夠顯現在報表上對國產更為有利。
我很認同鋼琴工頭對於這間公司的競爭力評價。 能夠持續持有超過3年，特別是這期間股價不停被修正，這份堅持不簡單，相信最近市場還了你一個公道，成功不是偶然，有如此遠見我很佩服。 一件事情本來就會有正反兩種看法，我一開始也是把購地這事情看的很負面，不過細細評估之後，覺得是利大於弊，才立即決定建立持股。我是把2017Q3的獲利表現做為檢查點，而Q3的獲利表現也確實如我所期待。
鋼琴工頭感謝您認真的向公司請教並分享給大家知道。 不過，我對公司給的答案仍有疑慮， 首先，惠普購地需貸款1.3億/10年，還1300萬/年+利息180萬/年， 原地租1800萬/年，1.3億換算可和母公司簽7年長租約(還不用背負利息)。 再者母公司缺現金周轉，惠普2.5億也可以融資方式貸給國產，只要利息比定存高(及母公司向籌資利率低)，都比直接貸款並花5.07億購地的財務運用方式好。 母公司只持有5成惠普股份，睿信則100%持有，整體來說剩下5成惠普股東都被吃豆腐。 再者，國產移轉給睿信的價格為1.3億元，換算1800萬租金/1.3億=13.846%租金報酬率，等同於93年花1000萬買個透天，租給別人138萬/年，這麼好的投資卻急著脫手，顯然國產公司高層不是笨蛋，就是案情不單純，
提供我個人的意見 原本是原地租1800萬/年，現在是利息180萬/年，先不管現金存量，等於是減少了1620萬/年的支出，在Q3的獲利表現上也看到了效應，算是好的結果。 能有屬於自己的土地與廠房，對於公司長期的發展我也是正面看待，集團售地當然有自身利益最佳化的考量，只要沒買貴對惠普而言就不算負面投資。
版主，我想請教一個問題，我於15日看到該公司的蕫監質設異動，母公司國產質押張數由原本的11000張變成15000張，若是你手上還有持股，你會因為這原因出清嗎？我49元附近買兩張放到現在了，坦白說真的很喜歡，但想說請教一下，謝謝你。
我個人覺得大股東質押股票對股價沒有任何影響。 我會評估公司的獲利狀況、本益比是否合理、會不會有系統性風險，做為短期操作依據。
謝謝的見解，因為我爬了好多文章，但大部份會出問題都是蕫監事持股低而高質設，我還蠻看好這間公司的未來（較可惜的是太慢看到），而且內部經營層感覺也都很努力用心，謝謝你。
首先感謝版大，令人獲益良多的分析文章，討論串也解釋了不少疑問；但我這邊還是會有些許疑慮。 首先，營收與房市狀況有相當高的連動，我想這幾年都不太能期待房市的成長，且內需市場終須面臨人口萎縮的壓力，除非市占能持續上探，否則長期動能堪憂，換句話說就是對產業前景的疑慮。 尤其公司還有擴產的狀況下會讓成本更為上升，若營收不如預期，對公司的稼動壓力也會更大。也不知道公司是否有大舉外銷的打算，當然這筆生意合不合算就不曉得了。 再來是公司的護城河是否足夠寬廣，目前在國內受惠法規的變動，裝修方面剛好受到大家的喜愛，據說價格\品質剛好都是處於中間帶，但是否真能抵禦競爭呢?? 不知道版大您怎麼看?感恩~
其實在台灣，矽酸鈣板的市場跟房市的確是有正相關的連動性，但個人覺得這間企業比較特別的點是它主打『裝修市場』，所以你說房市不好對它完全不利也不全然(2016年算是公司上櫃後比較嚴寒的冬天了)。 它財務狀況算是很好掌握(個人是覺得經營層算很中規中矩)，而且派息也算大方(錢幾乎也都是自己憑本事賺回來的；也沒業外問題)，最重要的是，個人覺得它站在對的產業位置(這是個人的看法)，超級冷門可能是它比較致命的點(但我卻認為同時也是保護色)，個人會把它跟1726 永記、9942 茂順、8083 瑞穎...歸成一類→營收成長到一個程度(變成沒有很大突破也沒有嚴重衰退)但成本利潤保持程度良好，重點是發放率又高(當然都自己賺的)，當然殖利率是看每個人的(個人就比較傾向6.25%這數字)，只要可以大致上掌握這些標的的下一季情況基本上踩雷的機會是較小的！
財務表現上真的是倒吃甘蔗，經過產線擴增與購入土地之後，幾年內已經不會有過大的資本支出，盈餘分配率的表現也愈來愈好。 以目前的市況來說，公司的表現真的不俗，但遇到景氣下行的時候，我認為還是有些許風險，然目前股價並沒有高估，就算遇到逆風也還能承受。
抱歉忘了補充：沒意外的話，公司目前是沒有外銷的打算！希望以上的個人見解能提供你一些資訊！
哈 當初外銷應該只是說說而已，可以當沒這回事。
從何得知是講講而已呢??
最近工業用地的價格漲很多，回頭看惠普還真是買便宜了。 當初惠普的老闆有評估過外銷的機會是不大的，觀察營收跟產能增加的狀況，可以得知公司沒有外銷的打算。目前看起來營收可以維持在九千萬/月左右，產能利用率大概是七八成左右。
今年台商回流工業地要用搶的，那時候決定買地算做對了決定。近幾年房市交易量慢慢增溫，未來業績看起來不會差。