WIKI投資筆記

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對於遠雄港已經研究一陣子了，但對於公司新蓋好的廠辦出租率充滿了不確定，出租順利與否決定獲利情況，所以決定前往股東會滿足心中的疑問。股東會開頭董事長對於公司的願景講得不多，簡短講了新蓋好的廠辦未來會帶給公司成長，然後進入了股東會標準程序，總之就是過流程。

直到了臨時動議的程序，董事長問在場股東有沒有異議，雖然在臨時動議提出Q&A怪怪的，不過股東們也就開問了，會後董事長與總經理還留下與大家互動，以下我摘要幾個資訊，如果對遠雄港沒基本概念應該不知道我在寫什麼，就先去研究過再回來看吧。

目前自貿港的建設狀況

因為BOT有限制，所以這幾年要把建築物蓋完，大部分的建築都會在今年拿到使用執照，最晚的是H棟會在2025。

新建的廠辦進駐狀況

2022年加權股價指數從2021年底18,218跌落14,137跌幅-22.4%，今年肯定是投資者的寒冬，要能在這樣的環境中獲利非常不容易。

展望2023年普遍的論點是經濟將萎縮的一年，預期美國聯準會將基準利率上調至5%，壓抑通膨也壓抑經濟，如果控制得宜可以避免發生金融危機，但也有可能會產生意料之外的危機。最悲觀言論說，各類資產將被接連拋售，價值也都將下跌。

今年主要虧損來自數字科技(5287)，過度樂觀估計公司未來獲利，股票本益比隨著大盤修正，以上兩個因素造成了龐大的虧損。主要的獲利則是豆府(2752)，上半年股價因為疫情被壓抑，下半年疫情過後營收、獲利、股價同步走高，在下跌中的市場逆勢成長，算是今年非常走運的投資。

目前的投資比重，大樹二(64692)佔50%，和潤企業(6592)佔24%，現金剩26%。整體而言目前在我觀察名單的股票我的評價都是合理但不到便宜，等待將剩餘現金投入的機會，同時也是備些存糧(現金)等過寒冬。

數字科技(5287)

2022年都快結束了才想要補上2021年的投資成績，2021年加權股價指數從2020年底14,732漲到18,218漲幅23.7%，相信對多數股民都是豐收的一年。我個人的資產增加了16%，主要獲利來自數字科技(5287)的股價成長，數字科技從2020年初一直持有到2021年底認為股價已經偏高所以決定全數出清獲利。

2021年底手上唯一有的股票是振宇五金(2947)，這是一間剛掛牌沒多久的公司，從財務上與商業模式上看來當時認定是一間非常不錯的公司，當時的股價也很不錯。當時多數人會比喻他可能是下一個五金界的寶雅(5904)，可惜後來2021Q4之後的營業費用大幅增加造成獲利下降，2021Q4才賺1.08元對比100多塊的股價就讓人覺得貴，巴菲特說他不買掛牌未滿兩年的公司或許有其道理。

人多的地方不要去

2020年與2021年好像只要是股票或ETF都會漲，在市場上要買到會賠錢的股票真的有難，各處也充滿了樂觀氣氛。就拿台積電(2330)來說好了，從疫情開爆發時最低價235元一路漲到600元，所有人都看好股價準備從600航向1,000，各種專家與達人一致看好推薦，只要無腦跟著買進就好，在2022年回頭看當時會覺得很可笑，但當時不買台積才真的會被笑，2021年如果有人講台積會跌破400應該會被當瘋子。

另一個例子是中華電信(2412)，2021年底的本益比為25倍，殖利率近4%，這個也可以很無腦的買，公司穩定獲利沒問題，不貪心賺股利就好，而且股價還在2022年4月達到132.5元高點，換算本益比為28倍，殖利率近3.5%。但如果在金融海嘯看過只有10倍本益比的中華電，完全不會想在本益比20倍以上去買入，這類的股票報酬率低股價下跌風險卻頗高，大跌一次就可以把累積10年的股利一次打平。

2020年台股指數開盤12,026收盤14,732成長了22.8%，我個人的資產增加了5.5%，其中不動產的報酬率為3%，股票的報酬率為14%。去年在股票部分我做了3倍的槓桿，包含了私人借貸、信用貸款與股票質借，以這樣倍數的槓桿來說報酬率14%真的是差強人意。

目前手上持有的股票90%為數字科技，10%為瓦城，由於槓桿做的不小，只把資金放在自己最有把握的股票上，這兩個股票在疫情之前達到相對高點，在疫情緩和後股價卻沒回到之前水準，我在3~12月陸續建立持股，只賺到比股息好一點的報酬。

投資與人生想法

去年看了一部NETFLIX的原創電影三重邊界(下面文章會暴雷請大家自己斟酌)，內容描述五個退休的美國軍人發現南美洲毒梟藏錢之處，要解決毒梟並且搬走對方的錢並不困難，只要完成任務每個人都能變成千萬(美金)富翁。任務一開始都依著規劃進行，直到發現有件事情被他們估計錯誤-原本預估毒梟有一億美金，實際上卻有兩億美金，當下主角的決定是要一起帶走，從這開始整個計畫就變了調。為了裝載額外的一億美金延遲了撤離時間所以與敵方回來的部隊交火，要撤離的直升機因為超載了美金導致迫降，一堆本來在計畫中以外的事發生，最終回來時有人陣亡有人受傷，錢也沒帶走。

我想大部分的人都會覺得一億美金也夠了何必多貪，再多一億似乎意義不大風險增加很大，不過再想想我們其實也是這種人，投資能小有成果的投資人幾乎都是壓全部身家，衝一點的人身家不夠用再借房貸、信貸、做質押......之類的。我自己的心態是想覺得人生有限，很多機會錯過一次少一次，如果想要拚一個成就，就要敢下重注，放上賭桌的其實是人生，萬一押錯方向可能要工作到70歲。

2019年大盤從9727.41點上漲至11997.14點，全年度漲幅23.33%，真的是嚇人的一年。如果回顧年初到年底，經歷了不少的不確定，但最後市場卻是如此的熱血的回報投資人。我個人的成績是4.5%真是慘淡的一年，主要是資產配置的調整，今年股票比重並不多，所以整體的報酬率沒有跟上市場的腳步算是滿可惜的。

2019年底的時候我的資產配置如下，不動產75%、股票22%、現金3%，這個配置我個人認為不動產比重過高是個滿失敗的配置，有點失算，意外動用過多的資金到不動產。投資不動產的動機有空再詳細做分享，從投資的角度它未來預計每年可以帶給我5%的現金流(租金)。

對未來市場的看法

近期大家最關注的事件應該是武漢肺炎，發生的初期已經知道觀光相關產業受到影響，接著受到停工的影響，供應鏈在中國的企業將受到波及，如果疫情的影響持續到年中，很有可能會損害全球的經濟。從過去人類的歷史來看，不管發生什麼樣的天災人禍，大家總是有方法度過，這次災難相信也會過去。

我想長線投資人要做的是關注在公司或市場長期的趨勢，短期的修正則是進場加碼的絕佳好時機。這階段要加碼投資的是受到疫情影響的標的，目前看到這些公司的股價開始大幅修正，不管是大家對公司近期的營收不看好，或是接著而來的獲利衰退，必然會反映到股價上。只要企業的本質沒有改變，危機過去客人重新上門，獲利必然會回到之前的水準。

2018年封關日台股指數收在9727.41，對比2017年的封關日指數10642.86，全年下跌915.45點，跌幅約8.6%。今年最常聽到一句話叫做"指數失真"，也反映大多數的人手中股票的跌幅遠大於指數，才會講出這句話。接著來看櫃買指數，2018年封關日指數收在123.54，對比2017年的封關日指數148.52，全年下跌24.98點，跌幅約16.8%。根據我不精準的統計，櫃買指數的跌幅有比較貼近多數散戶的狀況。

2018年我個人的投資績效為2.74%，目前股票的持有比重為66%，現金則為34%。如果遇到願意分享的投資人，我都會想了解他的持股與現金比重，這部分大概可以得知他的操作策略與對未來市場看法。就我自己來說主觀上我是看壞後續的市場，不過自認為不是聖人，看多看空沒有那麼準，所以還是要保留市場上漲或持平的機率。目前手上持有的都是防禦型的股票，剩下的現金則是等待市場下跌找尋進場機會。

對於未來市場的看法

今年10月我們正式告別了長達一年以上的萬點行情，而台灣也度過了長達2年半的景氣擴張期，如果歷史可以參考，現在應該是要進入收縮期。最新公布2018.11月的景氣燈號為17分，只差一分就是代表景氣衰退的藍燈，說不定12月就能看到藍燈。回看歷史約每3~4年就經歷一次景氣的擴張與收縮，2008金融海嘯，2012歐債危機，2015搞不懂是什麼事，這幾次皆遇景氣收縮期，然後下次可能就是2019。

景氣會進入搜縮期是我個人見解，大家參考就好，未來會是熊市或是牛市這種事從來沒有人看準過，隨時都有一部份的人說還會更慘，另一部份的人卻說要反彈了。我自認是死空頭，期待能遇上熊市，熊市是財富分配的大好機會，即使短期資產縮水，長期卻能換來亮眼的報酬。

台灣人非常愛吃，而且不停追求好的美食體驗，造就一年4,000~5,000億的餐飲市場。有著龐大的市場需求，加上不斷增加的管理人才與餐飲管理技術，孕育出不少成功的連鎖餐飲品牌。

連鎖餐飲公司的掛牌熱潮大約是在2011與2012年，繼美食-KY(2723)之後陸續有安心(1259)，王品(2727)，瓦城(2729)這些指標性公司掛牌。這些在台灣成功的餐飲品牌也都有一個共通性，準備或正在大陸發展，對於投資人來說未來的成長性有很大的想像空間，願意給餐飲股很好的評價，當時本益比30倍是家常便飯。但是後來多數公司獲利成長不如想像，本益比就漸漸回歸平淡。

成立

豆府(2752)成立於2008年，主要經營韓式料理連鎖餐廳，2018年8月掛牌興櫃，全年營收也預期能突破10億元。董事長吳柏勳現年39歲，從小家中經營食品經銷，學生時期在麥當勞、火鍋店工作的經驗開啟了創業的念頭。從2008年創立了涓豆腐餐廳開始，十年下來發展出六個品牌並成為台灣最具規模的韓式料理連鎖餐廳。

品牌與營收佔比

寶雅(5904)算是近10年來很傳奇的股票之一，2011年的時候股價還在40元左右，之後一路上漲在2016的時候股價到達最高點488元，我知道幾個投資達人曾參與其中都獲得至少兩三倍的報酬。不過近兩年股價一路修正，股價較之前打了7折，目前的本益比大約20~21倍(用近4個季度的EPS 15.76 來換算)。

分析這間公司最難的部分就是自己不是寶雅的主要消費族群，公司主要消費族群為15~49歲的女性消費者，我只能盡可能的從討論區中去理解女生的消費行為。網路上不少分析寶雅的文章寫的都很好，這邊只是我自己的觀察做一些補充，想對公司有更多了解可以看我文章最後面的參考資料。

同業比較

最常拿來跟寶雅比較的同業就是美華泰，同樣都是近千坪的店面，販售的東西也相似，兩者只比較門市數量寶雅完全是壓倒性的勝利。不過若以消費行為來比較，市場競爭者應該要加入俗稱的"藥妝店"，寶雅自行統計有23%的產品與藥妝店重複。女性消費者最常拿寶雅、屈臣氏與康是美來比較，一般來說會是看去哪間店比較方便，再來就是品項哪裡便宜哪裡買。

若要做簡單區隔，屈臣氏與康是美開店的坪數大約在100坪左右，捷運出口、商業區、社區都能看到、因為店數多消費者比較方便接觸。寶雅的坪數是300~1200坪，郊區還好找，市區則容易被受限，因為門市坪數大、品項多，大家公認最好逛。因為這三間通路販售品項有重複，誰先在區域佔了個位置，如果市場需求有限，競爭者就不方便再進來攪和。

上一篇有關智基(6294)的文章刊出後接到不少投資好友的詢問，在因此決定多寫了這篇做一些補充。的確這是一間不少人看到眼睛會發亮的公司，大部分的人會看上公司的幾個亮點：非常好的商業模式與市場地位、穩定的獲利與很高的盈餘分配率、然後價格實在是太便宜了(寫這篇文章的當下本益比大約是12.5倍)。

唯一的遺憾就是過去財報資料過少，因為公司是借殼上市，只有2016,2017算是有代表性的財報，過去的資料參考性不足也是一種風險，有人選擇多等個幾年看看，能參考的資料足夠了再介入，現在介入的投資者則是願意承擔較高的不確定。

品牌與市佔率

志光補習班為公司的營收最主要的來源，專注於公職的補教，在產業有極高的知名度。因為補教業申請掛牌有困難，才會以借殼的方式入主智基，如果能以志光的名字掛牌，對於品牌肯定會加分。

台灣補教業每年的規模大約是1,500~1,700億，對比智基2017年的營收7.8億在市場上似乎佔比不高，目前也沒有統計數據得知公職補教的市場餅有多大，市佔率不容易推估。去年考選部公布的高普考錄取總人數為 5,917 人，志光集團公佈的錄取人數達 1,743 人，上榜率近三成，這個數字或多或少能代表志光在公職補教的地位。

有華人在的地方就一定有補習教育的需求，不管教育部怎麼修改制度希望減輕學生的壓力，但幼兒到大學各種的補習教育只有愈來愈多的趨勢，大家都想要贏在起跑點(最後都輸在終點)，連我在美國矽谷的表哥，每個月花在兩個子女的教育也能高達10幾萬台幣，看來不是教育制度的問題，只要華人父母心態不改，補教永遠是個好生意。

近年陸續有補教公司三貝德、卓越、大地-KY、智基掛牌或借殼進入資本市場，其中有一個共有的特色，這些公司或多或少都推出了數位教學，以前可能有場地、時間的限制，所以補習班會有區域性，一旦運用了雲端教學這些限制都能打破(全台灣可以同時有一萬名學生看呂捷直播教歷史)，最後補教業很可能走上大者恆大，弱者被淘汰的狀況。

市場規模與發展

在台灣每年補教的市場大約是1,500~1,700億，由三個市場平分，兒童到大學的補教，外語的進修，成人的就業與證照。目前台灣數位教學的佔比大約是10%，鄰近國家南韓較早發展數位教學而且補習文化更勝台灣，目前他們的數位學習佔比為30%，台灣應該還有不小的成長空間。

另外還有一個不小的市場"家教"，因為是地下經濟所以沒有精準的產值統計，有人力銀行統計約有一成七的上班族曾經或正在從事家教，每個月大約有6,000元的收入。對於"家教媒合"這件事來說肯定是個值得做的生意，像是英語學習網站TutorABC就算是個成功的媒合平台，其他種類的家教媒合平台也肯定商機無限。

2017年全年台股加權指數上漲了15%，也站上了久違的萬點，理論上這年有參與股市的投資者應該都有不錯的成績，不過似乎大部分的散戶延續了2016的"無感"，因為漲幅幾乎都是集中在大型股，散戶比較偏愛的中小型股沒有亮眼的成績。

我個人2017年的成績是14%，算是與大盤差距不遠，不過我整體投入股市的資金不到5成，等於手上隨時保持5成的現金，可以說沒讓效益極大化，也可以說承受了較小的系統性風險。會只動用到5成資金是因為我的資金分配的策略-不去預測未來是漲跌，只在每個皆段遵行紀律去執行，投資標的有合理價格我買入5成，如果是便宜價格我才會買入10成。

要如何做投資策略主要是衡量自身想要的報酬與風險，我自己是把未來出現牛市或熊市的機率當成各一半，如果牛市上漲我不會全賺，但熊市下跌我也賠不多，算是挺保守的策略。有投資者可能現在是滿手股票，也有投資者空手，甚至有投資者買入0050反一，以前的我看到這些策略都很疑惑，不過隨著經歷愈多，發現真的沒有對錯，只要清楚評估過其中的報酬與風險，任何的策略都有賺錢的方法。

以下是我2017年主要持有的股票，在這裡做一個紀錄，也提供讀者做個參考：

中華食4204