有華人在的地方就一定有補習教育的需求,不管教育部怎麼修改制度希望減輕學生的壓力,但幼兒到大學各種的補習教育只有愈來愈多的趨勢,大家都想要贏在起跑點(最後都輸在終點),連我在美國矽谷的表哥,每個月花在兩個子女的教育也能高達10幾萬台幣,看來不是教育制度的問題,只要華人父母心態不改,補教永遠是個好生意。

近年陸續有補教公司三貝德、卓越、大地-KY、智基掛牌或借殼進入資本市場,其中有一個共有的特色,這些公司或多或少都推出了數位教學,以前可能有場地、時間的限制,所以補習班會有區域性,一旦運用了雲端教學這些限制都能打破(全台灣可以同時有一萬名學生看呂捷直播教歷史),最後補教業很可能走上大者恆大,弱者被淘汰的狀況。

 

市場規模與發展

在台灣每年補教的市場大約是1,500~1,700億,由三個市場平分,兒童到大學的補教,外語的進修,成人的就業與證照。目前台灣數位教學的佔比大約是10%,鄰近國家南韓較早發展數位教學而且補習文化更勝台灣,目前他們的數位學習佔比為30%,台灣應該還有不小的成長空間。

另外還有一個不小的市場"家教",因為是地下經濟所以沒有精準的產值統計,有人力銀行統計約有一成七的上班族曾經或正在從事家教,每個月大約有6,000元的收入。對於"家教媒合"這件事來說肯定是個值得做的生意,像是英語學習網站TutorABC就算是個成功的媒合平台,其他種類的家教媒合平台也肯定商機無限。

 

志光從創立到掛牌

1979年志光補習班的創辦人林進榮拿著36萬元資本額,於台南市成功路上開設了第一家志光補習班,藉由不斷收購、整併。八二年以來,陸續吃下了台南市政大補習班;台中市學儒補習班;台北市金榜補習班;高雄市專辦醫藥護理的冠林補習班;台北市專辦司法官、律師考試的保成補習班與雙榜補習班等;藉由全台併購,完成全國皆有班系的通路。

數位相機起家的智基科技(6294)近幾年陸續引進「志光」之資金,讓志光借殼掛牌,轉型成為台股第一家補教業的上櫃公司,營運內容已100%來自相關業務,目前在全台共有63個實體門市「志光數位學院」。

 

產業生態

傳統的補教業生態鍊概略如下:老師/教材(產品) > 補習班(通路) > 學生(消費者)

好的老師絕對是吸引學生來上課最重要的因素,特別是名師,因為沒辦法複製,只要能找名師到自己的補習班教課,就幾乎成了票房的保證。超強的名師也要搭配有超強招生能力的補習班,老師一天也就幾個小時能教課,要如何在有限的時間內讓收入極大化就是補習班的責任。

像所有的產業一樣,有些老師自己開補習班做到垂直整合,像是陳立(數學)、徐薇(英文),還有在高速公路開車很穩的高國華老師(英文)。但開補習班就要會經營管理不是每個老師都行,所以大部分都是各司其職,老師負責教書,補習班負責行政、招生等等的事情。

 

同業比較

目前專注在台灣市場並且已經上市櫃的補教公司有三貝德(8489)、卓越(2496)、智基(6294),概略做個比較如下。

公司 2017全年營收 主要客群 名師 未來發展
卓越(2496) 8.7億 國中、高中升學 陳立 整併其他補教實體業者
發展雲端數位學習
智基(6294) 7.8億 公務人員、警察、國營事業考試   跨入升學市場與旅遊市場
開發雲端函授市場
三貝德(8489) 9.8億 幼兒、國小、國中、高中 呂捷 整併其他補教實體業者
大陸佈局
發展數位學習

 

教學數位化

志光補習班的產品大概可分為幾個類型:老師教室交授、門市據點看影片、DVD帶回家看、家裡雲端看影片,營收佔比因為公司沒揭露所以不清楚。因為公職考試的科目種類繁多,各科目很難在各縣市都湊滿足夠人數開課,所以讓老師錄製一次教學影片,再透過數位教學讓學生學習,是非常好的商業模式。比方離島的金門或澎湖的考生因為人口比例低很難湊足人數開課,只要去志光在當地的據點看DVD一樣能達到學習效果。

在網路技術還不成熟的時代,志光全國63個據點就是最佳的通路,是非常重要的資產,卻也是未來發展很大的包袱。公司當然有看到未來雲端的發展,也推出了雲端教學,從公司雲端介紹影片就能看得出來,網站似乎還停留在非常早期的技術,登入的流程繁瑣也是很嚇人,猜測雲端這部分的營收一定不多,所以沒被公司特別看重,以公司手上有的預算不是不能做好,要不要做而已。

有一個商業上的例子,曾經街頭巷尾都能看到的百視達Blockbuster(門市),在網飛Netflix(雲端)出現後從此消聲匿跡,百視達當然也有去發展線上影音,最後還是輸給Netflix最終破產,做實體生意與做網路生意的思維真的非常不同,要非常小心是否有網路原生的公司來搶食雲端這塊大餅。

 

公職補教受景氣循環影響

教育是非常剛性的需求,因為機會成本與時間成本相當高,年輕只有一次過了就回不去,所以完全不能等,在能力許可下要選擇最好的。正常情況下升學補教不會有景氣因素,公職補習教育的需求卻很特殊,公職補教的需求與失業率成反向,愈多人失業的時候就愈多人去報考公職,反而是景氣比較好充分就業的時候生意會比較淡。

失業率愈高生意愈好是我單純從報考人數上的推論,因為能看到的財務資料不夠多,可以等失業率攀高的時候來驗證一下公司業績是否因此增加,股市中把不受景氣影響的股票稱做"防禦型股票",或許這種景氣愈差生意愈好的股票可以稱作稱做"超牛防禦型股票"。

 

跨入升學市場與旅遊市場

智基主要的業務以公職為主,近年跨入了旅遊市場與升學市場,希望能帶動營收成長。基本上這兩個市場競爭都非常激烈,公司要跨入並不容易,如果硬要說手上有客戶名單(考取公職的學生名單)或是有實體門市能做為通路,也都不是很強的利基,未來是否能貢獻獲利有待觀察。

除了開拓新的市場,更重要的是把既有的公職補教市場護城河挖深一點,另一間上櫃公司三貝德(8489)也有意圖進入公職這個市場,單獨從數位化能力這點來看,三貝德應該是勝智基,如果未來的戰場在雲端,智基似乎還沒準備好。三貝德在上櫃業績發表會的時候評估大概三年內能做好準備切入公職這個市場,智基如果沒辦法加強自己的優勢很可能就會面臨挑戰

 

繼續閱讀:

補教人生續集-智基(6294)

 

參考資料:

榮智基科技林進榮,神祕補教大亨起底 從藥廠小業務到借殼飆股大老闆

如何在補教界擁有自己的一片天

三貝德數位文創上櫃前業績發表會

《 補教人生》 補教概念股討論區

創作者介紹
創作者 WIKI 的頭像
WIKI

WIKI股票投資筆記

WIKI 發表在 痞客邦 留言(4) 人氣()


留言列表 (4)

發表留言
  • neal0910
  • 今天看到這支個股真特別~
    想請教WIKI大幾個問題~
    1.無形資產的評估有比較白話文的解釋方式嗎?(1.8億無形資產非常高)
    2.營收如何認列呢?看起來是依比例~但這個比例指的是時間?
    3.帳上7億現金卻沒利息收入怪怪
    4.為何讓志光資金進入?當初資金進入持股比例多少?為何志光不自己上市櫃呢(名氣還比較大)

    以上我也想寫信問問發言人
  • Neal大比我認真有些我確實沒注意到,以下是我推測的,細節可能問發言人比較準
    1.無形資產財報是說"經營權",併購智基的時候有溢價,就是所謂的"商譽"
    2.課堂學費一次收完難後放到負債慢慢認列,如果是販售DVD則可以一次性直接列營收
    3.不清楚
    4.補習班要掛牌有難度,所以用借殼比較快

    WIKI 於 2018/03/19 13:59 回覆

  • neal0910
  • 今天三貝德聯手愛奇藝強攻大陸教育市場.....
    難怪本益比比智基高出那麼多...
  • 三貝德是很猛的成長股,整併或合作的策略運用一流。

    WIKI 於 2018/03/20 16:01 回覆

  • e177777
  • 講到三貝德,為何智基的實體據點是未來發展包袱,但三貝德卻透過加入實體據點提高營益??
    另外也分享一下個人經驗,我也是曾經的學儒(志光系列)客戶,在補習班裡面自習室、函授教室的考試氛圍與壓力是跟在家裡、圖書館等沒法比的,這也是為何一直以來實體據點中的自習室都那麼多人,再來是智基在國考界中的霸主地位其實大多建立在司法特考,其他一般行政職系名氣就沒那麼大,就我所知司法特考以外的錄取率跟大東海其實差不多而已,近年的司法特考因為"增額"的關係,其實整體考試人數並沒有少,少的是其他職系,所以智基的營收沒減少也可能跟這方面有關係。
    當然這是個人見解~也不知道準不準
  • 我想把產品區分為實體與數位,把通路也區分為實體與數位,實體的產品重要性你已經說了,所以我這邊只講數位產品。
    智基很成功的運用實體通路去販賣數位產品,因為太成功了所以不急著去開拓數位通路,這就是我說的包袱。
    我認為數位產品最後一定是要藉由數位通路去販售,這部分我認為三貝德有做的比較到位。
    我對補習班其實沒那麼熟,所以感謝你又讓我多了解一些補習班的生態。

    WIKI 於 2019/01/22 21:08 回覆

  • e177777
  • 請教Wiki大怎麼看待切入國內旅遊、高中生大學市場的做法呢??
    我的理解是志光想最大化利用實體據點這個既有的通路及資產;但觀察旅遊的營收106年還占不到總營收的1%,而且考生↔旅遊的連結實在很怪,以前我們考上的時候是有機關參訪團啦XD,不過當時的情緒也很難跟旅遊連結,何況考上的人永遠只是少數...
    再來是升學市場部分,學生跟成人對於考試的需求本來就不一樣,思維也會不一樣,要複製公職市場的成功經驗會容易嗎??而且升學市場的競爭如此激烈,真的很難認為志光能在幾年內取得成果。
    就不知後來是否造成過多投入而沒有結果(是說帳上很多現金可以揮霍啦LOL)